👨💼 Goldman Investment Research: Насколько в совокупности изменился наш прогноз по росту ВВП США? На начало года мы ожидали, что переход от негативного эффекта тарифов в 2025 году к стимулирующему эффекту налоговых сокращений в 2026 году обеспечит рост ВВП выше потенциального уровня в этом году. Однако, как показано на Exhibit 8, теперь мы считаем, что негативное влияние более высоких цен на нефть на рост примерно компенсирует позитивный эффект от фискального пакета 2025 года 😎 **Rich Privorotsky**, __Goldman Sachs Desk__: GIR хорошо резюмирует макро-напряжение, говоря, что более высокие цены на энергоносители сейчас компенсируют фискальный буст. Они подняли свой прогноз по PCE inflation на декабрь 2026 до 3.1%, по сути говоря, что growth impulse от fiscal съедается нефтью. Это оставляет вас с совсем другим сетапом на вторую половину... peak fiscal и peak growth, вероятно, уже позади, с замедлением впереди.
🇺🇸 **Джанет Йеллен**, __Секретарь Казначейства США__: Как часто президент развитой страны заявляет, что процентные ставки должны устанавливаться с целью снижения расходов на обслуживание долга? Именно это мы слышим в банановой республике. Уорш столкнется с трудностями в установлении доверия среди коллег по FOMC, если будет утверждать, что рост производительности за счет ИИ оправдывает снижение ставок. Это сомнительно, с учетом роста цен на энергоносители из-за конфликта США и Израиля с Ираном. Доказательства экономического роста за счет ИИ, которые приводил Уорш неочевидны. Во-вторых, мы видим всплеск инвестиционных расходов, потребления, рост стоимости наших активов за счет повышения цен на акции, и при этом не наблюдаем существенного дезинфляционного эффекта
💰 **JP Morgan: G10FX** На рынке довольно тихо, новостной поток остается вялым. При этом по мере того как вероятность худшего сценария на Ближнем Востоке снижается, рынки продолжают двигаться вверх, но уверенности все же не хватает. Мы не думаем, что все закончится просто, поэтому движение вряд ли будет односторонним, приходится торговать вокруг базовых позиций, удерживая управляемое ядро. В целом доллар по-прежнему выглядит слабо. На этом фоне мы сократили шорты по USDCAD, частично зафиксировали прибыль по длинным позициям в евро, но сохранили базовый лонг. Часть позиции перевели в лонг по EURGBP на текущих уровнях, впереди данные по рынку труда Великобритании, местные выборы, плюс Трамп продолжает выражать недовольство ухудшением «особых отношений» и угрожает пересмотром условий торговой сделки. **Ждем роста, чтобы нарастить позиции в EURHUF.** Евро вчера продолжил движение вверх, при этом остается много вопросов, почему валюта торгуется так сильно на фоне слабых перспектив роста еврозоны, что говорит о наличии скрытых дисбалансов. Возможно, удалось вовремя сократить позицию, и рынок останется в диапазоне, но есть ощущение, что происходит что-то более масштабное, поэтому базовые лонги сохраняем, хоть и немного сократили их на фоне ключевого уровня 1.1800–1.1830, зоны разворота начала марта. Попытки закрепиться выше 1.18 вчера выглядели неубедительно. Риторика ЕЦБ остается сбалансированной, без намеков на резкое ужесточение, и это в целом неплохо для евро, учитывая прошлые ошибки. План, докупать на снижениях со стопом ниже кластера скользящих средних в районе 1.1670–1.1700. Индекс доллара DXY опускался к поддержке 97.80–98.10 на фоне позитивных новостей по дипломатии между США и Ираном, а также продаж со стороны хедж-фондов и реальных денег, что оказывало дополнительное давление на доллар. Иена на этот раз двигалась вровень с валютами G10, получив поддержку после роста ожиданий по апрельской политике на +2 б.п. на фоне новостей о возможном повышении прогноза инфляции Bank of Japan, хотя позже этот эффект сошел на нет. Пока остаемся вне рынка по иене, так как фундаментальные факторы, высокие глобальные доходности и цены на энергию, а также **отсутствие изменений в политике Government Pension Investment Fund, противоречат рискам ужесточения со стороны BOJ в районе уровней выше 160**. С точки зрения потоков, системный спрос на иену компенсировался предложением со стороны хедж-фондов и корпоративных участников.
👨💼 **Чек в среду: надежды на деэскалацию, сохраняется сильный макрофон, новый импульс от ИИ для бигтеха ** Последние сигналы Дональда Трампа по конфликту с Ираном усилили тему деэскалации, что оставляет рынку путь наименьшего сопротивления вверх на фоне покупок со стороны системных фондов и разговоров об улучшении риск-аппетита у розничных инвесторов, которые недавно не спешили выкупать просадки. Рост выглядит скорее функцией потоков, чем фундаментальных факторов, но свежие данные и первые корпоративные сигналы из сезона отчетности за 1 кв поддерживают нарратив устойчивого макрофона. Новости по ИИ также выходят с позитивным уклоном, особенно в части спроса на вычислительные мощности, а тревожность вокруг private credit несколько снизилась на фоне размещений облигаций и более активного оспаривания тезиса о системных рисках. На фоне снятия макрохеджей ключевым драйвером последнего отскока называют повторное наращивание плеча системными фондами. Goldman Sachs оценивает, что CTA за прошлую неделю чисто купили американские акции примерно на $19 млрд, это крупнейший недельный приток с августа 2024 года. Также банк считает, что CTA могут купить более $40 млрд акций США на этой неделе при нейтральной динамике рынка. После критики за отсутствие покупок на просадках розничные инвесторы, похоже, возвращаются: JPMorgan оценивает чистые покупки в $1,29 млрд в понедельник (+1,65z) и $1,4 млрд во вторник (+1,9z). Рост бумаг, популярных среди ритейла, также это подтверждает, корзина StreetAccount прибавила более 6% всего за два дня на этой неделе. Что касается поддержки нарратива устойчивого макрофона, крупные банки указывают на сохраняющуюся устойчивость потребителей и малого бизнеса. JPMorgan связывает это с сильным рынком труда, что подтверждается недельными данными ADP, +39 250 рабочих мест в частном секторе, максимум с начала публикации серии в сентябре. Также отмечается снижение энергоемкости как фактор устойчивости потребления и более высокие налоговые возвраты, на что указывала CarMax в ходе звонка по отчетности. При этом компания отдельно подчеркивает сохраняющееся давление доступности и инфляции для значительной части потребителей, эффект K-образной динамики. По линии ИИ поток новостей плотный, все вращается вокруг ненасыщаемого спроса на вычисления, соглашений по электроэнергии и сделок по поставкам чипов. Опережающая динамика бигтеха воспринимается как подтверждение нового импульса от ИИ, ожидается, что связанные с ИИ компании обеспечат более 60% роста прибыли S&P 500 в 1 кв. Amazon прибавила около 25% с конца марта, компания раскрыла run rate $15 млрд в AWS AI и $50 млрд для чипового бизнеса при гипотетическом выделении. Meta также выросла примерно на 25% после запуска модели Muse Spark и объявления расширенного соглашения по ИИ-инфраструктуре на $21 млрд с CoreWeave. Broadcom выросла на 30% на фоне сделки по кастомным чипам с Google и расширения сотрудничества с Anthropic, а также объявила о продлении и расширении аналогичного соглашения с Meta после закрытия торгов во вторник.
📱 **Анна Вонг**, __шеф-экономист Bloomberg__: Самый недооцененный фактор поддержки для экономики США сейчас это то, что США обладают избыточным предложением газа и ограничены по возможностям экспорта. Пока остальной мир сталкивался с резкими скачками цен, цена на Henry Hub фактически снижалась
👁** Конфликт в Иране UPD** • Иранское агентство Fars News Agency сообщает, что **танкер прошел Ормузский пролив и вошел в иранские воды**. По их данным, находящийся под санкциями супертанкер **сумел прорвать американскую блокаду**. • Трамп заявил, что торговое соглашение с Великобританией «всегда можно изменить», добавив, что «особые отношения» между США и Великобританией находятся в «печальном состоянии». • Спецпосланник Южной Кореи сообщил, что обсуждалось строительство нефтехранилищ за пределами Ормузского пролива совместно с ближневосточными производителями, попытка снизить зависимость от узкого горлышка поставок. • Вице-президент США Вэнс заявил, что переговоры с Ираном продолжаются, режим прекращения огня сохраняется. • По данным Haaretz, Нетаньяху использует переговоры с Ливаном как способ выиграть время в противостоянии с «Хезболлой» и продемонстрировать лояльность администрации Трампа
👨💼 **BBG: Война с Ираном может стать триггером устойчивого сдвига в глобальной нефтехимии** Сырье из стран Ближнего Востока обеспечивает около 15% мирового производства этилена, при этом почти все мощности, находящиеся под риском, сосредоточены в Азии. Около 12% мировых производных этилена проходят через Ормузский пролив, значительная часть идет в материковый Китай. Около 25% мировых поставок этилена могут быть нарушены в случае остановки судоходства через Ормуз. Наиболее подвержены риску, Китай, страны Азии вне Китая и сам Ближний Восток, где значительная часть мощностей зависит от поставок сырья и логистики через Ормуз. Европа имеет ограниченную, но все же заметную экспозицию. **Наименее подвержены риску, США и Евразия**, где доля уязвимых поставок минимальна и зависимость от ближневосточного сырья существенно ниже
🇺🇸🇺🇸 Трамп заявил в интервью Fox News, что операция США против Ирана «завершена». Пока детали нового статус‑кво неясны, но заявление уже ослабляет геопремиум по нефти и повышает риск, что США перейдут не к полному выводу сил, а к режиму ограниченных ударов и наблюдения
👁 **World Bank**: Даже если перемирие сохранится, глобальные темпы роста могут снизиться на 0,2–0,3 п.п., в развивающихся рынках падение может быть сильнее. Инфляция может вырасти до 300 б.п. в результате войны, и «может быть значительно выше», если конфликт продолжится. Война на Ближнем Востоке окажет каскадное воздействие на мировую экономику. Ущерб энергетической инфраструктуре пока остается управляемым, но возобновление атак может усилить последствия.
😱 **Краткое описание ситуации на проливе, из Х ** • Иран заявляет, что пролив закрыт • Трамп заявляет, что пролив открыт • Хегсет утверждает, что пролив открыт • Bloomberg сообщает, что 3 судна прошли • Иран заявляет, что эти 3 судна иранские • Maersk заявляет, что нужна ясность • Пролив на данный момент уже скорее философское понятие • Четвертое судно пытается пройти • Четвертое судно разворачивается • Капитан четвертого судна заявил, что ему «нужно было подумать» • Страховка для четвертого судна теперь $47 млн • Четвертое судно все еще «думает» • Трамп пишет в Truth Social, что Ормуз «ПОЛНОСТЬЮ ОТКРЫТ, ПРЕКРАСЕН, ТАКОГО ВЫ ЕЩЕ НЕ ВИДЕЛИ» • 800 судов остаются заблокированными в Персидском заливе • Трамп снова пишет, что это вина Байдена • Иран объявляет сбор в $2 млн с судна • Иран заявляет, что сбор должен оплачиваться в криптовалюте • Иран не уточнил, в какой именно криптовалюте • Кто-то в крипто-Twitter пишет, что это XRP • XRP растет на 34% • Это не XRP • Россия и Китай накладывают вето на резолюцию ООН по Ормузу • Россия предлагает альтернативную резолюцию • В альтернативной резолюции Ормуз не упоминается • Никто не удивлен • Израиль наносит удары по Ливану • Иран заявляет, что это нарушает перемирие • Трамп говорит, что перемирие не распространяется на Ливан • Нетаньяху говорит, что перемирие не распространяется ни на что, что он сейчас делает • Перемирию уже 11 часов • Иран снова закрывает Ормуз • Хегсет заявляет, что пролив открыт • Трамп предлагает совместный проект США и Ирана по взиманию сборов за проход • Белый дом уточняет, что Трамп «просто размышлял вслух» • Иран заявляет, что рассмотрит предложение • Трамп говорит, что мирный план Ирана из 10 пунктов «недостаточно хорош» • Трамп говорит, что это «рабочая основа» • Оба заявления сделаны в течение одного часа • 20 000 моряков все еще заблокированы на судах в Персидском заливе • IMO заявляет, что приоритет, эвакуация • Иран говорит, что проход требует «координации с вооруженными силами» • Никто не координировался с вооруженными силами • Хегсет заявляет, что пролив открыт • Пролив остается закрытым • Это 41-й день • Мы будем держать вас в курсе
🛢 Согласно оценке добычи нефти по вторичным источникам OPEC+ от Kpler, производство картеля в марте сократилось на рекордные 20.5% по сравнению с февралем. Это означает снижение примерно на 9 млн BPD м/м
😎 **Чарли Билелло**, __рыночный стратег__ __Creative Planning__: Когда закончится война и когда движение в Ормузском проливе вернется к нормальному уровню? Ответа на эти вопросы нет, что делает прогнозирование инфляции еще более сложным делом, чем обычно • **Позитивный сценарий:** перемирие сохранится, война закончится в этом месяце, а нормальное судоходство в проливе восстановится к маю. • **Негативный сценарий:** перемирие будет нарушено, конфликт обострится, а цены на сырую нефть и другие товары останутся высокими или продолжат расти. Независимо от дальнейшего развития событий, инфляция уже растет. Первые данные мы получим в эту пятницу (10 апреля) вместе с отчетом по индексу потребительских цен (CPI) за март. **Какие ожидания? ** По прогнозу ФРБ Кливленда, рост составит 3,25% (по сравнению с 2,4% в феврале). Цены на бензин в США выросли до $4,16 за галлон — это самый высокий уровень с августа 2022 года. Рост на 40% за последние пять недель стал рекордно быстрым 5-недельным скачком в истории. Цены на удобрения выросли на 52% в годовом исчислении, достигнув максимума с мая 2022 года. Ожидается, что это приведет к росту цен на продукты питания в ближайшие недели и месяцы. **Шансов на снижение ставки в апреле нет **Ожидается, что высокий уровень инфляции заставит ФРС сохранить выжидательную позицию на следующем заседании 29 апреля. Вероятность того, что ФРС ничего не предпримет (оставив ставку на уровне 3,50–3,75%), составляет 98%, и лишь 2% — вероятность повышения ставки (до 3,75–4,00%). Чем дольше инфляция будет оставаться выше 3%, тем сильнее будет давление на ФРС с целью рассмотреть вопрос о повторном повышении ставок
👨💼 **Market Ear**: Серебро в последнее время фактически торгуется как чистый прокси на риск-on/risk-off, двигаясь почти шаг в шаг вместе с S&P 500. Но сейчас видна краткосрочная дивергенция: в прошлый раз, когда S&P 500 был на текущем уровне, серебро стоило примерно на $10 выше
👁 **Конфликт в Иране UPD** • Кувейт сообщил, что некоторые жизненно важные объекты подверглись атаке. Минобороны Кувейта заявило, что сейчас отражает атаки беспилотников, которые проникли в воздушное пространство страны и нацелились на ряд ключевых объектов инфраструктуры. • Специальный посланник президента России Дмитриев находится в США и встречается с представителями администрации Трампа для обсуждения Украины и экономического сотрудничества. Его визит проходит накануне истечения 11 апреля срока действия послаблений по санкциям на российскую нефть. • Израильские военные заявили, что начали удары по пусковым позициям «Хезболлы» в Ливане. Иранские СМИ сообщили об интенсивных разведывательных полетах над Тегераном, Парчином, Тебризом и другими городами. • Представитель Минэнерго Саудовской Аравии сообщил, что атаки на энергетическую инфраструктуру привели к ранениям семи граждан Саудовской Аравии из Saudi Energy Company. По его словам, продолжение таких атак ведет к сокращению предложения и замедляет восстановление, влияет на безопасность поставок для стран-потребителей и усиливает волатильность. Он также заявил, что атаки затронули крупные нефтеперерабатывающие объекты, включая Satorp в Джубайле, НПЗ Ras Tanura, НПЗ Samref в Янбу и НПЗ в Эр-Рияде, напрямую затронув экспорт нефтепродуктов. По данным государственного агентства, атаки привели к совокупному сокращению производственных мощностей королевства примерно на 600,000 BPD
👨💼 **Bernstein SGG**: дефицит DRAM стимулирует рост мощностей, расширение мощностей по DRAM ускоряется, и Micronics (MJC), одна из наиболее чувствительных к этому направлению компаний, должна получить выгоду. Исходя из драйверов роста ниже, ожидается, что базовый бизнес по DRAM-пробникам сможет вырасти на 32% и 27% в 2026–2027 гг. соответственно, после роста на 27% в 2025 году. Мы выделяем четыре фактора, формирующие прогноз выручки Micronics: (1) рост доли HBM, увеличивающий число тестовых карт на одну пластину, (2) расширение мощностей DRAM у всех трех ключевых игроков, (3) HBM-экспозиция Samsung как концентрированный, но крупный драйвер выручки, (4) новые мощности Micronics как основное историческое ограничение роста. 🥸 __Micronics__ - производитель пробников для тестирования памяти (probe cards), специализирующийся на DRAM, конкурирует с FormFactor (FORM.US), Technoprobe (TPRO.IT) и Japan Electronic Materials (JEM; 6855.JP). Компания является бенефициаром роста мощностей DRAM и более интенсивного тестирования HBM. Пробники составляют примерно 85–90% всей выручки, значительная часть которой приходится на DRAM. Micronics один из наиболее концентрированных игроков в сегменте DRAM-пробников среди публичных компаний. С точки зрения клиентского микса, компания в значительной степени ориентирована на Samsung, у которого, как ожидается, будет наиболее быстрый рост мощностей HBM в ближайшей перспективе, что также поддержит Micronics.
🛢 **UBS**: Вечером 7 апреля (EST) США и Иран достигли договоренности о двухнедельном условном перемирии (переговоры по более широкому соглашению должны начаться в пятницу в Пакистане). Остаются вопросы, например, как быстро суда смогут возобновить проход через Ормузский пролив (Иран заявлял, что проход будет возможен в течение двух недель, при «технических ограничениях»), и будет ли персидский залив открыт для судоходства, особенно после окончания двухнедельного периода. Это важно для возобновления добычи в регионе. Эти события закрывают окно UBS по «риску снижения» цен на нефть (сценарий включал перебои длительностью около пяти недель). **UBS сохраняет прогноз по Brent на уровне $100/$85/$80 за баррель на 2 кв/3 кв/4 кв 2026**
🛢 Chevron ожидает, что прибыль и операционный денежный поток в 1 кв. 2026 будут негативно затронуты на $2,7–3,7 млрд из-за временных эффектов. Компания также ожидает влияние цен на сырье в upstream-сегменте на уровне $1,6–2,2 млрд. В downstream-сегменте будет отражен резерв по судебным разбирательствам в размере $350–400 млн в прибыли за 1 кв. 2026, согласно подаче в SEC. Добыча (upstream) прогнозируется на уровне 3,8–3,9 млн BPD